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嘉兴在线新闻网     2017-12-15 02:45:02     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  上市公司买壳、卖壳让短时间内“乌鸡变凤凰”的游戏不断上演,但并没有给市场带来增量财富。去年以来,监管部门对借壳、炒壳审核趋严,对个别行业并购重组泡沫较多进行窗口指导、收紧跨界并购等一系列举措正在发挥积极效力,促进并购重组市场重新回归本源、回归理性

  截至4月14日,Wind资讯统计的上市公司并购重组审核进程中,今年以来审结的事项有69项、过会企业30家,两个指标同比均出现大幅下降。这30家过会企业中,除了金利科技、宁波热电、九洲电气被并购重组委否决之外,有13家公司获得有条件通过。

  今年的并购重组公司上会数量、过会率均比去年同期大幅下降,甚至与2013年至2015年的同期数据相比也出现下降,说明2016年以来监管部门一系列并购重组新规正在发挥积极效力,促进并购重组市场重新回归本源、回归理性。

  完善重组新规剑指“炒壳”

  并购市场降温并非突然来临。我国并购重组市场出现新一轮爆发式增长始于2013年前后。由于过去IPO时断时续,新企业上市融资不确定性较大,导致绕道重组上市(俗称“借壳”)成为不少企业登陆资本市场的重要选择。

  2013年A股市场完成并购交易1232起,涉及金额约5700亿元,两个指标均突破历史纪录。2014年至2016年间,并购市场基本延续火爆发展势头,2016年上市公司并购重组交易总金额达2.39万亿元,直到2017年第一季度才有所降温。

  “并购重组新规落地半年,对规范市场平稳、健康发展成效显著。”钱景财富创始人赵荣春介绍,2016年9月中国证监会正式发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》,主要包括三方面内容:一是完善重组上市认定标准,扎紧制度与标准的“篱笆”。二是完善配套监管措施,抑制投机“炒壳”。三是按照全面监管的原则,强化中介机构在重组上市过程中的责任。除此之外,修订后的并购重组新规还对可能存在“借壳”的相关行为做出了进一步细化。比如,对“老股转让”行为增加了限售的时间约束,对配套融资安排做出明确界定。

  东北证券分析师陈亚龙认为,“并购重组新规与之前收紧跨界并购的政策思路一脉相承,都说明监管层意图抑制股市过度投机和短期炒作。并购重组政策收紧,部分成长股依赖外延并购式发展维持高增长的模式受到打击”。

  据东北证券测算,创业板指成分股中2014年业绩增长大概有三分之一是来自并购重组,并购重组新规对市场尤其是对创业板影响偏负面。

  2016年以来IPO市场常态化稳步推进,许多优质企业选择IPO渠道,IPO的融资规模和数量出现了积极的变化。中泰证券分析师赵坤认为,借壳上市与IPO常态化此消彼长,在维持目前IPO的频率下,壳资源的价值会被削弱。

  业内人士还表示,再融资新规也对目前并购重组市场产生间接影响。再融资新规虽然并未完全适用于并购借壳类公司,但是对配套融资的定价进行了区分,强调了配套融资要按照发行期首日定价,间接压缩了借壳上市的弹性空间。

  跨界并购延续高压

  自2013年开始、延续4年多的并购重组“牛市”中,一大批上市公司通过并购重组做优做强,成为我国经济发展重要力量。但是,2014年以来出现的部分跨界并购案例,带有很大“忽悠式重组”和盲目重组的特点。

  中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏认为,“跨界并购盛行,其中隐藏的风险有所增加。上市公司或为寻求新的利润增长点,或为了‘赶时髦’,或为了多元化经营而实施的跨界并购重组络绎不绝。其中以传媒、娱乐、影视等行业为代表,这些企业估值难以计算,一般在并购重组中带有一定泡沫。然而不同的企业、行业,其经营理念、经营思路等都不同。上市公司跨界并购后,能否实现共赢,还须打一个问号”。

  刘纪鹏表示,我国资本市场改革发展的关键问题之一是存量财富分配问题。一些部分心术不正的上市公司不想着创造增量财富、苦练内功,反而在少数中介机构和金融机构勾结下,妄图仅凭炒壳、借壳、跨界炒概念等手段忽悠股价,以便重新分配中小股民的存量财富。其中高送转、并购重组、定向增发是其重要手段。“上市公司买壳、卖壳让短时间内‘乌鸡变凤凰’的游戏不断上演,但并没有给市场带来增量财富。”

  从一些近期被否定的跨界并购案例看,共同特征是:上市公司向一方转让上市公司控制权,或随即向非关联的其他方“跨界”购买大体量资产,新购买的资产与原主业明显不属于同行业或上下游。由此,上市公司在很短时间内不仅变更了实际控制人,还对原主业做了重大调整。对此,中国证监会新闻发言人邓舸曾明确表示,“在控制权稳定、持续经营能力等方面存在重大不确定性,比典型的重组上市更复杂多变,需要从严监管”。

  规范市场“有保有压”

  在修订完善新规重点整治上市公司“炒壳”“跟风式”和盲目跨界重组,严厉打击重组过程的信息披露违规、内幕交易等行为之余,证监会也明确表示,并购重组是企业发展壮大的重要方式,对支持供给侧结构性改革、服务实体经济意义重大,将持续推进并购重组市场化改革,释放市场活力,提高并购市场发展效率。

  “实际上这是规范市场‘有保有压’的举措,保护的对象是规范的、正常的、长期的产业并购重组,打压或者淘汰的是短期炒壳行为、规避监管的泡沫式重组等不规范重组模式。”申万宏源证券分析师林瑾认为,对借壳、炒壳审核趋严,对个别行业并购重组泡沫较多进行窗口指导、收紧跨界并购等一系列举措,并非完全关闭并购重组市场的大门,并购重组仍会大力推进。预计未来监管层对并购重组的态度仍是积极鼓励与从严监管并存。

  刘纪鹏认为,今年以来对并购市场的规范连同IPO市场常态化等一系列配套举措,有望让未来的并购重组回归理性、回归正常。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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