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滨州能否治白癜风
嘉兴在线新闻网     2017-10-18 19:07:00     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  牧原股份(002714)

  公司公布 2017 年中报, 出栏量大幅增长, 出栏仔猪比例高达 32%, 业绩基本符合预期。 报告期内,公司生猪销售量 295.13 万头,比上年同期增长 156.12%,其中商品猪 196.83 万头,仔猪 94.80 万头( 仔猪占比 32%) ; 实现营业收入 42.31 亿元,同比增长 85.21%;实现净利润 12 亿元,同比增长 11.92%, 基本符合预期。 二季度生猪出栏 170.9 万头,同比增长 157%,环比增长 38%; 实现营业收入 22.63 亿元, 同比增长 65%, 环比增长 15%; 但由于猪价下跌,二季度净利润有所下跌。 同时,公司基于对养殖盈利水平和生产、销售计划的预测,预计 2017年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为 2.16%-13.51%,即实现净利润 18-20 亿元。

  牧原出栏规模呈陡峭直线上涨, 叠加猪周期的正弦曲线, 公司盈利能力和市值可能是向上的波动的正弦曲线。 ( 1)公司出栏规模超预期: 2017 年上半年出栏 295.13 万头,预计 2017全年出栏量有望达 800 万头, 2018、 2019 年分别有望出栏 1250、 1780 万头。 上市以来, 公司公告的 2017-2020 年新增产能出栏量分别为 40 万、 262.5 万、 593.1 万、 506.3 万头(部分未公告产能的项目,根据投资额进行测算拟合),数据显示 3-5 年内公司有望在出栏规模上赶超温氏。( 2)我们认为,猪价在三季度可能会出现一波反弹, 10 月后将出现回落,此后一段时间内猪价或将进入下跌通道,对 2018 年价格持谨慎观点。 从短期来看, 天气原因、收储等对猪价有提振作用; 中长期,前期猪场拆迁造成短期集中供应引起的供需失衡得以改善,推升猪价走高;长期分析,规模化企业有计划地大规模扩产能开始于 2015 年下半年,根据正常的补栏、养殖周期,从 2017 年底开始,规模化猪场出栏量或将持续、递进式增长,因此对 18 年猪价保持相对谨慎。 两种因素的叠加效应取决于更强势的一方, 如果出栏量超预期,则以量补价逻辑或将实现,但仍需防范风险。

  估值与投资建议: 预计 2017-2019 年出栏量分别为 800 万头、 1250 万头和 1780 万头, 2017年下半年生猪均价 14.4 元/公斤, 2018-19 年均价分别为 13.6、 12.6 元/公斤, 则 2017-2019年分别实现营业收入 106.89 亿元、150.92 亿元、204.54 亿元,实现净利润 25.92 亿元、26.12亿元、 20.56 亿元(因为猪价下跌,下调 2017 年盈利预测,上次预测值为 30 亿元; 但是 2018、2019 年出栏量有望超预期,因此 2018 年净利润略微下调,上次预测值为 26.5 亿元; 2019年甚至超过上次预测值的 18.04 亿元) , EPS 分别为 2.24/2.26/1.78 元,对应 PE 分别为13/13/16X,维持增持评级。

  风险提示: 猪价下跌导致仔猪出栏比例大幅下降,引发出栏规模不达预期的风险、 进口猪肉造成的边际影响超出预期的风险


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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